A股的更始药板块中，很少一家公司能像常山药业云云，被投资者给予“常山赵子龙”的称呼。
这个来自石家庄的肝素企业，依附一杆尚未出鞘的“GLP-1蛇矛”，从2023年9月的4。5元一块杀至2025年11月的71。71元，市值最高打破659亿元。
截至2026年6月17日，常山药业股价已跌至25元邻近，较峰值回撤近65%，市值缩水至亏折230亿元。
从“七进七出”的骁勇无匹到“睹龙卸甲”的强人迟暮，常山药业这出血本大戏，浓缩了A股观点炒作的楷模脚本。
2023年9月，当A股医药板块还正在接连已久的低迷气氛中浸迷时，一只名叫常山药业的股票，静静正在4。5元的谷底蓄势。
彼时的它，可是是一家市值40余亿元、以肝素原料药和制剂为主业的河北药企，日均成交额仅约3200万元，正在血本墟市的角落里没没无闻。
然而，谁也没思到，这只丑小鸭即将上演一场堪比赵子龙长坂坡七进七出的惊天逆袭。正在随后两年众的工夫里，其股价如脱缰野马般一块急驰，最高触及71。71元，市值一度膨胀至659亿元，涨幅达15倍。
这场暴涨的导火索，是一个名为艾本那肽的GLP-1受体促进剂（GLP-1RA）。
2023年9月中旬，常山药业通告控股子公司常山凯捷健研发的艾本那肽打针液已完结2型糖尿病适宜症的III期临床试验。 音讯一出，恰逢环球减肥药观点方兴未艾，马斯克正在社交媒体上的带货让诺和诺德的司美格鲁肽名声大噪，礼来的替尔泊肽发卖额节节攀升，环球GLP-1类药物墟市范围打破700亿美元。
血本墟市霎时被点燃，A股减肥药观点指数正在一个月内累计涨幅达31%，而常山药业行为低位小盘股的楷模标的，贯通市值仅40余亿元，成为逛资爆炒的完满猎物。
2023年9月11日，常山药业得益第一个20%涨停板，以后一发弗成收拾。
正在9月至10月的短短两个月内，股价累计上涨突出190%；2024年2月，片子《热辣滚烫》的热映再度点燃减肥药热忱，当月股价又涨超40%；2024年4月，艾本那肽糖尿病适宜症上市申请获邦度药监局（NMPA）受理，股价再下一城。
到了2025年，这场狂欢进入上升。5月至6月间，两个月内股价飙升近200%，6月9日创下52。09元的汗青新高；随后势头不减，直至2025年11月触及71。71元的巅峰，市值高达659亿元。
正在这场血本盛宴中，实控人高树华的身家暴增至142亿元，牛散杨明焕以4。88亿元入局，浮盈突出17亿元。 常山药业，这个从前肝素行业的老兵，正在GLP-1的光环下摇身一变，成为A股最炙手可热的更始药第一牛股。
它就像常山赵子龙，单枪匹马杀入千亿减肥药的沙场，正在长坂坡上杀了个七进七出，留下一段令墟市瞠主意传奇。
然而，赵子龙的神话终归只是演义。当墟市心情稍稍落潮，常山药业的根基面便如落潮后的礁石，狰狞地显现出来。
一个令人震恐的实情是：正在股价暴涨达15倍的同偶尔期，公司的事迹却陷入了深渊。
2023年，常山药业归母净利润亏蚀12。40亿元，同比低浸7181。47%；2024年，不绝亏蚀2。49亿元；到了2025年，事迹预告仍显示净利润为负值（-3。58亿元）。三年合计亏蚀突出18亿元，这与其数百亿的市值造成了乖谬的对照。
行为邦内少数具有完美肝素家产链的企业，常山药业高度依赖肝素原料药和制剂。然而，2021年后，邦内低分子肝素制剂的墟市格式因集采策略爆发剧变，公司主力种类低分子量肝素钙打针液未能进入寰宇带量采购，销量接连断崖式下滑。
与此同时，肝素原料药价值正在低位动摇，墟市角逐激烈，2025年肝素原料药发卖收入同比低浸13。91%，个中海外发卖收入更是暴跌34。96%。 公司的发卖毛利率从2021年前的60%以上，骤降至2025年的仅15%。
这意味着，常山药业的古代主业正正在失血，而支持其数百亿市值的新生机艾本那肽，却远水难解近渴。
更微妙的是，艾本那肽并非由常山药业全资具有，其研发主体是控股子公司常山凯捷健，常山药业仅持股51%。也便是说，即使艾本那肽来日达成赢余，上市公司股东也只可分享个中一半的净利润。
盛极而衰，是血本墟市万世的脚本。常山药业的股价，正在触及71。71元的巅峰后，滥觞了漫长而惨烈的下跌。
截至2026年6月，其股价已回落至25元安排，较高点跌幅突出65%，市值蒸发逾400亿元。 这出强人老年的悲剧，背后有众重要素交错。
2024年4月，艾本那肽糖尿病适宜症上市申请获NMPA受理时，墟市曾乐观估计2025年一季度即可获批。然而，工夫一天天过去，审批却陷入了发补审评阶段，即药监部分哀求企业增加提交材料，这意味着审评过程被本色性推迟。 截至2025年12月，艾本那肽仍未获批上市，公司只可频仍呈现正正在踊跃胀动上市许可审批职业。
更致命的是，被墟市寄予厚望的减重适宜症，其临床试验申请固然正在2025年4月获受理，但截至2026年5月25日邦度药审核心才初度公示艾本那肽减重适宜症的I期临床试验新闻，目前处于尚无招募患者状况。
正在GLP-1减肥药赛道，诺和诺德和礼来两大巨头曾经树立起数百亿美元的发卖壁垒，信达生物玛仕度肽行为环球首款GCG/GLP-1双受体促进减重药物也已于2025年6月上市，而常山药业才刚才启动减重适宜症的1期临床，所谓的邦产替换故事显得愈发惨白。
常山药业正在通告中众次降温，坦承艾本那肽并非行业始创，只是每周打针一次的GLP-1RA降糖药，而墟市上同类药物早已群雄并起。
即使来日获批，面临司美格鲁肽、替尔泊肽等明星产物的强势挤压，以及邦内信达生物、华东医药、仁会生物等敌手的围追切断，艾本那肽的赢余前景充满不确定性。
公司己方也认可：尽管来日产物上市，也面对较高的墟市角逐危急，赢余情形存正在较大不确定性。
正在股价暴涨时候，实控人高树华通过减持套现突出21亿元。牛散杨明焕也正在浮盈丰盛后减持套现超2亿元。 当公司内部人都正在高位离场，外部投资者的信念自然土崩分化。2025年12月后，跟着艾本那肽上市预期频仍落空，机构资金滥觞撤离，股价进入了自正在落体形式。
常山药业正在2025年5月至6月的两个月内暴涨近200%，这种摆脱根基面的跋扈拉升，自身就堆集了庞杂的回调压力。行为楷模的观点驱动型妖股，其股价对音讯面的敏锐度极高。
利好时一飞冲天，利空时一落千丈。当艾本那肽的审批进度接连低于预期，前期涌入的逛资和散户资金争相出遁，造成了践踏效应。2026年今后，公司股价举座下跌57。28%，妖股的光环彻底褪去，暴露了根基面亏蚀的血淋淋实际。
常山药业的故事，是A股更始药观点炒作的楷模案例，也是GLP-1赛道狂热的缩影。
它的暴涨，源于环球减肥药墟市的万亿联思空间，源于邦内投资者对邦产替换的急切企望，更源于低位小盘股正在滚动性宽松处境下的图利属性。
它的暴跌，则是由于故事终归必要事迹兑现，观点终归必要产物落地，而艾本那肽的审批迟滞、减重适宜症的临床空缺、肝素主业的接连失血，让这场梦醒得非常残酷。
从4。5元到71。71元再到25元，常山药业画出了一道触目惊心的扔物线。这道弧线里，有赵子龙长坂坡的大胆，也有强人迟暮的凄凉。
当GLP-1的风口渐渐从狂热回归理性，当血本墟市滥觞诘问除了观点另有什么，常山药业的投资者们究竟发掘：白马银枪的背后，是一匹瘦马、一杆钝枪，以及一个尚未走出临床试验的遥远梦思。
这是一个闭于更始药投血本质的深远教训：正在观点与事迹之间，正在故事与产物之间，正在生机与消极之间，长期隔着一条名为工夫的范围。而这条范围，有时比长坂坡的七进七出，更难高出。
